نویسنده: آلخاندرو مارکو دل پونته
ترجمه مجله جنوب جهانی

وقتی پول کاغذی کدر می‌شود، طلا می‌درخشد

این حقیقت قدیمی، چهارراه مالی جهانی زمان ما را در بر می‌گیرد، جایی که دو پدیده متمایز اما در هم تنیده – دلارزدایی و پول‌زدایی – در حال تغییر شکل نظم اقتصادی هستند. اگرچه اثرات آنها ملموس است، اما در مورد این دو مفهوم سردرگمی وجود دارد. دلارزدایی فرآیندی است که طی آن کشورها و بازیگران جهانی وابستگی خود را به دلار آمریکا برای تجارت، ذخایر و معاملات بین‌المللی کاهش می‌دهند و در عوض ارزهای دیگری مانند یورو، یوان یا سیستم‌های پرداخت دوجانبه را انتخاب می‌کنند.

از سوی دیگر، تضعیف ارزش، حرکتی عمیق‌تر است، حرکتی به دور از تمام ارزهای فیات – یعنی ارزهایی که توسط دولت بدون پشتوانه فیزیکی مانند طلا صادر می‌شوند – به سمت دارایی‌هایی که دارای ارزش ذاتی هستند، مانند طلا یا ارزهای دیجیتال. افزایش قیمت طلا که در آغاز سال ۲۰۲۶ از ۵۵۰۰ دلار در هر اونس فراتر رفت، فقط یک حرکت به سمت یک پناهگاه امن نیست؛ بلکه واضح‌ترین نشانه کاهش ارزش عمومی ارزهای فیات نسبت به الگوهای تاریخی است، یک تضعیف ارزش در حال شکل‌گیری.

هر دو فرآیند در چشم‌انداز فعلی یکدیگر را تقویت می‌کنند. ترکیبی از عوامل – بدهی عمومی ایالات متحده بیش از ۳۸ تریلیون دلار، نرخ بهره نسبتاً پایین، فروش قابل توجه اوراق قرضه خزانه‌داری توسط سرمایه‌گذاران خارجی و کاهش قابل توجه ارزش دلار – ترکیبی ناپایدار ایجاد می‌کند. این ترکیب، خطرات بحرانی را که می‌تواند پولی یا مالی باشد، افزایش می‌دهد و پیامدهایی را به همراه دارد که بسیار فراتر از مرزهای ایالات متحده گسترش می‌یابد. دلارزدایی، با تضعیف اعتماد به دلار، بی‌ثباتی را تسریع می‌کند و بانک‌های مرکزی در سراسر جهان را به جمع‌آوری طلا به عنوان بیمه‌ای در برابر بی‌ثباتی سوق می‌دهد. تا ژانویه ۲۰۲۶، این پویایی به یک واقعیت قابل مشاهده تبدیل خواهد شد، نه صرفاً یک نظریه.

سیاست‌های داخلی ایالات متحده، در سال انتخاباتی مانند ۲۰۲۶، این طوفان تمام‌عیار را تشدید می‌کند. دولت با فشار برای بهبود نتایج اقتصادی پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای روبرو است. مسیری که به نظر می‌رسد در پیش گرفته است، دو جهت اصلی دارد. جهت اول صرفاً اقتصادی است: کاهش عمدی ارزش دلار، همراه با نرخ بهره پایین برای مهار هزینه بازپرداخت بدهی و تبدیل بالقوه آن بدهی به پول – یعنی تأمین مالی دولت توسط فدرال رزرو با خرید مستقیم اوراق قرضه آن. این دستورالعمل به دنبال محرک‌های کوتاه‌مدت است؛ دلار ضعیف‌تر، صادرات ایالات متحده را ارزان‌تر و رقابتی‌تر می‌کند که می‌تواند رشد و اشتغال را در بخش‌هایی مانند تولید افزایش دهد – سناریویی ایده‌آل برای مبارزات انتخاباتی.

با این حال، عوارض جانبی این سیاست جدی است. دلارِ کاهش‌یافته بلافاصله واردات را از قطعات الکترونیکی گرفته تا کالاهای مصرفی گران‌تر می‌کند و فشار تورمی را به اقتصاد اضافه می‌کند. نرخ بهره پایین، با تزریق نقدینگی بیشتر (دلار بیشتر در گردش)، شعله‌های تورم را شعله‌ورتر می‌کند. این یک چرخه معیوب ایجاد می‌کند: سرمایه‌گذاران، از ترس کاهش ارزش دلار، به طلا پناه می‌برند و قیمت آن را در مارپیچی از کاهش ارزش بیشتر می‌کنند. برای شهروند عادی، این به معنای کاهش قدرت خرید، به‌ویژه برای کالاهای وارداتی است و در نهایت می‌تواند فدرال رزرو را مجبور به افزایش مجدد نرخ بهره کند و همان رشدی را که قرار بود تحریک کند، خفه کند.

عامل دوم، ژئوپلیتیکی است و خطر بیشتری را به همراه دارد. یک سناریوی فرضی، اما محتمل، با توجه به لفاظی‌ها و تنش‌ها، شامل درگیری نظامی با ایران خواهد بود. چنین تشدیدی، با حمله به تأسیسات نفتی یا بستن تنگه استراتژیک هرمز – که 20٪ از نفت جهان از آن عبور می‌کند – موج‌های شوک فوری ایجاد خواهد کرد. قیمت نفت خام می‌تواند به بالای 150 دلار در هر بشکه برسد و باعث یک شوک انرژی جهانی شود. اگرچه ایالات متحده اکنون به لطف شیل، تولیدکننده خالص نفت است، اما در امان نخواهد بود. قیمت بنزین افزایش می‌یابد و به طور ناگهانی تورم داخلی را افزایش می‌دهد. یک درگیری طولانی مدت می‌تواند علاوه بر افزایش هزینه‌های نظامی که بحران مالی را تشدید می‌کند، باعث کمبود انرژی و رکود اقتصادی شود.

پیامدهای خارجی هر یک از این دو مسیر عمیق است. کاهش ارزش دلار و گرانی نفت، چشم‌انداز جهانی را تغییر می‌دهد. در کوتاه‌مدت، یک بحران ژئوپلیتیکی می‌تواند باعث افزایش ناگهانی ارزش دلار به عنوان یک پناهگاه امن شود، اما این اثر موقتی خواهد بود. در درازمدت، هم کاهش ارزش مورد نظر و هم بی‌ثباتی، دلارزدایی را تسریع می‌کند. کشورهای نوظهور با بدهی دلاری، مانند آرژانتین یا ترکیه، شاهد افزایش شدید تعهدات خود خواهند بود و خطر عدم پرداخت بدهی را افزایش می‌دهند. اقتصادهای آسیایی، واردکنندگان عمده انرژی، دچار رکود و تورم می‌شوند، اگرچه چین، با توافق‌های جایگزین خود با روسیه و ایران، می‌تواند تا حدی از این ضربه بکاهد. اروپا، که از بحران انرژی پس از اوکراین بهبود می‌یابد، محکوم به افزایش قیمت گاز حتی بالاتر خواهد شد. همه اینها بلوک‌هایی مانند بریکس را وادار می‌کند تا تلاش‌های خود را برای تجارت با ارزهای خود دو برابر کنند و دلار را کنار بگذارند.

با این حال، هسته اصلی مشکل در بنیان شکننده اقتصاد ایالات متحده نهفته است: بدهی عظیم آن. اینجاست که وضعیت فعلی با مقاطع تاریخی مانند توافق پلازا در سال ۱۹۸۵، زمانی که قدرت‌های اقتصادی با هماهنگی یکدیگر، کاهش منظم ارزش دلار را انجام دادند، متفاوت است. در آن زمان، بدهی ایالات متحده قابل مدیریت بود، حدود ۴۰٪ از تولید ناخالص داخلی. امروز، از ۱۲۰٪ فراتر رفته است. کاهش ارزش پول در این زمینه، یک شمشیر دولبه بسیار خطرناک است. در حالی که می‌تواند به عنوان یک «نکول نرم» عمل کند، ارزش واقعی بدهی را از بین ببرد و به عنوان «جبران» تعرفه‌ها عمل کند، اما تأثیر آن بر اعتماد سرمایه‌گذاران می‌تواند فاجعه‌بار باشد.

این سیستم بر تمایل جهان به خرید و نگهداری اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده متکی است. اگر طلبکاران خارجی دلار را به عنوان یک تکه یخ در حال ذوب شدن عمدی درک کنند، برای ادامه تأمین مالی بدهی، نرخ بهره بسیار بالاتری را مطالبه خواهند کرد. این امر باعث ایجاد بحران مالی خواهد شد. افزایش شدید بازده اوراق قرضه باعث افزایش شدید بدهی و مصرف بخش فزاینده‌ای از بودجه فدرال می‌شود. اما آسیب عمیق‌تر خواهد بود: اوراق قرضه موجود که بهره کمتری پرداخت می‌کنند، فوراً ارزش خود را از دست می‌دهند. ترازنامه بانک‌ها، صندوق‌های بازنشستگی و شرکت‌های بیمه – که پر از این اوراق قرضه هستند – تضعیف می‌شود و به طور بالقوه باعث ایجاد بحران مالی مانند بحران سال ۲۰۰۸ می‌شود، اما با بدهی‌های سنگین دولت که به راحتی نمی‌تواند سیستم را نجات دهد. فروپاشی چندین بانک منطقه‌ای در سال ۲۰۲۳ پیش‌نمایش کوچکی از این خطر بود.

در این سناریوی وحشت‌زده، فدرال رزرو خود را در موقعیت بسیار دشواری خواهد یافت. ممکن است مجبور شود بدهی را به صورت گسترده به پول تبدیل کند – چاپ پول برای خرید اوراق قرضه‌ای که هیچ‌کس دیگری نمی‌خواهد – که این امر به تورم افسارگسیخته، یک بحران پولی واقعی، دامن می‌زند. یا ممکن است نرخ بهره را برای دفاع از دلار افزایش دهد و اقتصاد را در رکودی عمیق فرو ببرد. این دوراهی بین بحران تورمی و رکود تورمی است. اصطلاحاً «سلطه مالی»، که در آن سیاست مالی ناشی از نیاز به تأمین مالی بدهی بر سیاست پولی اولویت دارد، به واقعیت تبدیل خواهد شد.

تنش‌های اجتماعی و سیاسی در ایالات متحده، که در رویدادهایی مانند اعتراضات و رویارویی فدرال در مینیاپولیس در اوایل سال 2026 قابل مشاهده است، لایه دیگری از خطر را اضافه می‌کند. دولتی که برای مهار ناآرامی‌ها در بحبوحه بحران اقتصادی به اقدامات اقتدارگرایانه متوسل می‌شود، اعتماد نهادی را چه در داخل و چه در سطح بین‌المللی بیشتر از بین می‌برد. برای رأی‌دهندگان، ترکیبی از تورم وارداتی، از دست دادن ارزش پس‌اندازهایشان و بی‌ثباتی اجتماعی می‌تواند در انتخابات نوامبر 2026 تعیین‌کننده باشد و هر کسی را که در قدرت است، مجازات کند.

خلاصه اینکه، چهارراه ۲۰۲۶ چشم‌اندازی را ارائه می‌دهد که در آن ابزارهای اقتصادی سنتی ایالات متحده زیر بار بدهی‌هایش زنگ زده‌اند. دنبال کردن یک مزیت رقابتی از طریق دلار ضعیف‌تر و پول ارزان، اگرچه در کوتاه‌مدت وسوسه‌انگیز است، اما جرقه‌های دلارزدایی و پول‌زدایی جهانی را روشن می‌کند، در حالی که پایه‌های مالی داخلی را تضعیف می‌کند.

طلا، که در ترازنامه‌های بانک‌های مرکزی و در پرتفوی سرمایه‌گذاران محتاط می‌درخشد، فشارسنج این تب است. این فلز نه تنها ترس از درگیری یا رکود اقتصادی را اندازه‌گیری می‌کند، بلکه فرسایش اساسی اعتماد به سیستم پولی ساخته شده پیرامون دلار فیات را نیز اندازه‌گیری می‌کند. پیامدهای داخلی – تورم مداوم، خطر بحران مالی و پولی و از دست دادن قدرت خرید – بهای بالقوه عبور از این طوفان بدون تغییر ساختاری مسیر است. تجارت جهانی دیگر فقط مربوط به کالاها نیست، بلکه مربوط به اعتماد است و دلار، برای اولین بار در دهه‌های اخیر، در محدوده قرمز معامله می‌شود.